当一家尚未上市的公司，被资本市场用“万亿美元想象力”定价时，真正的问题从来不是它值不值这个价，而是——这场定价游戏，究竟在透支谁的未来。
2026年3月，SpaceX代号“Apex”的IPO计划正式浮出水面，1.75万亿美元的目标估值、21家顶级投行组成的超级承销团、700-750亿美元的募资规模，刷新了全球IPO纪录，更将资本市场的叙事定价推向极致。
这场资本盛宴的核心，早已超越一家航天公司的上市本身，而是一场关于“未来价值如何被当下定价”的全球实验，而站在舞台中央的马斯克，正以一己之力撬动人类财富史的新刻度。
万亿估值的精密设计：
不是融资，是一场共识托举工程
SpaceX的1.75万亿美元估值，从来不是简单的财务测算，而是一场被精心设计的资本叙事。从2025年12月内部股权转让对应8000亿美元估值，到2026年2月合并xAI后估值跃升至1.25万亿美元，再到如今冲击1.75万亿美元，短短四个月估值翻倍，背后是一套环环相扣的定价逻辑。
业务层面，SpaceX构建了“双轮驱动”的估值模型：传统火箭发射业务提供稳定现金流，2025年贡献约30亿美元收入，毛利率超40%，是估值的“安全垫”；而Starlink卫星互联网则是估值的“发动机”，截至2026年3月，全球活跃订阅用户达820万，覆盖82个国家，2026年预计贡献200亿美元收入，占总营收超85%。市场将其定义为“太空版云计算+全球电信运营商”，对标亚马逊AWS与AT&T的混合估值模型，这是其能突破传统航天估值天花板的核心。
更关键的是，这场IPO的组织方式本身就是一种“定价设计”。21家投行被划分为专属“车道”：摩根士丹利负责零售分销、美国银行对接高净值客户、花旗协调国际投资者，这种分工既最大化了分销能力，也通过“集体背书”构建估值共识。同时，马斯克计划将30%的IPO股份分配给散户，是常规比例的三倍，试图用粉丝群体的长期持有稳定上市后股价，本质是将“个人IP影响力”转化为估值支撑力。
从本质看，1.75万亿美元定价的不是当下利润——SpaceX2025年净利润仅18亿美元，市盈率超970倍——而是未来十年的“全球通信基础设施垄断权”。这种定价逻辑，彻底脱离了传统“盈利定价”框架，进入“叙事定价”的全新维度，而21家投行的加入，就是在为这场“未来垄断叙事”做信用背书。
万亿富豪的临门一脚：
账面财富与市场兑现的鸿沟
马斯克能否成为全球首位万亿美元富豪，答案看似简单，实则充满不确定性。按最新数据，马斯克持有合并后SpaceX（含xAI）43%股权，在1.75万亿美元估值下，对应价值7525亿美元；叠加其持有的12%特斯拉股权（价值约1800亿美元）及期权，理论身家已达9300亿美元，距离万亿仅一步之遥。
但财富的本质从来不是账面数字，而是“可兑现能力”。SpaceX的万亿估值，在私募市场由少数机构共识支撑，但进入公开市场后，将面临三重考验：
1.流动性压力：1.75万亿美元市值的公司，日均交易量需达175-350亿美元才能维持合理流动性，而当前美股最大市值公司苹果的日均交易量仅120亿美元，SpaceX上市后大概率面临流动性不足，股价易被少数资金操控。
2.盈利验证压力：当前估值隐含Starlink2030年用户超3亿、年收入超1000亿美元的预期，而2026年用户仅820万，若增长不及预期，估值将快速回落。
3.宏观环境压力：2026年美联储加息预期升温，全球流动性收紧，高估值成长股首当其冲，此前AI巨头因巨额资本支出导致股价大跌，就是前车之鉴。
更现实的是，马斯克的财富高度集中于两家高估值公司，且股权流动性极低。
特斯拉股权有严格禁售期，SpaceX上市后至少50%股权将被锁定三年，所谓“万亿富豪”，更像是“纸面峰值”而非“可支配财富”。从这个角度看，马斯克距离万亿富豪，差的不是估值数字，而是市场对“远期叙事”的长期信任。
定价能力的终极考验：
资本市场的估值范式革命
SpaceX的万亿IPO，本质是对资本市场“定价能力”的终极测试。过去的万亿市值公司，如苹果、微软，均建立在清晰的现金流、成熟的商业模式和可验证的盈利之上；而SpaceX的万亿叙事，建立在“未来基础设施”的假设上，这种差异标志着资本市场定价逻辑的根本性转变。
这种转变带来两个极端风险：
·上行期的估值泡沫化：在流动性充裕、情绪高涨时，“叙事溢价”会被不断放大，形成“估值—融资—扩张—再估值”的正向循环，2025年SpaceX估值从4000亿跃升至8000亿美元，就是典型表现。
·下行期的估值崩塌：一旦宏观收紧、需求不及预期，叙事逻辑破裂，估值将快速回归基本面。2026年3月，AI巨头公布巨额资本支出后股价集体大跌，就是市场对“叙事定价”开始警惕的信号。
从更宏观视角看，SpaceX的IPO是全球资本市场的“分水岭”：若成功承接1.75万亿美元估值，将彻底确立“叙事定价”的主流地位，更多硬科技、未来产业会效仿这一路径冲击高估值；若上市后估值快速回落，则标志着“估值纪律回归”，市场将重新重视盈利与现金流的价值。
这场测试的核心，是回答一个终极问题：资本市场是否愿意为“远期确定性”支付如此高昂的当下溢价？而答案，将决定未来十年全球资本的流向与产业格局。
结语：
共识的寿命，才是财富的真正刻度
马斯克能否成为万亿富豪，从来不是这场资本盛宴的核心。真正值得深思的是，当一家公司的估值超越其当下价值数倍，当个人财富绑定于“未来叙事”而非“现实盈利”，我们究竟在为怎样的未来买单。
资本市场的本质，是对“共识”的定价。SpaceX的1.75万亿美元，是全球资本对“太空互联网+AI”未来的集体投票；马斯克的万亿身家，是这种共识的具象化产物。但共识从来不是永恒的，它会随流动性、盈利验证、宏观环境而波动，甚至瞬间崩塌。
对投资者而言，真正的风险不在于是否相信SpaceX的未来，而在于是否清醒：我们支付的每一分溢价，都是在为“共识的寿命”付费。当叙事的光环褪去，当未来的兑现慢于预期，那些被放大的财富幻觉，终将回归价值的地心引力。
而对整个市场而言，SpaceX的IPO早已超越一次融资事件——它是一面镜子，照见了我们对未来的渴望，也照见了资本在不确定性面前的贪婪与脆弱。最终，无论是万亿估值还是万亿富豪，都只是结果；真正决定一切的，永远是：共识，能维持多久。
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